寫作之因


Showing posts with label 投資. Show all posts
Showing posts with label 投資. Show all posts

Thursday, April 27, 2017

一個既神奇又低調的投資管理公司

一個既神奇又低調的投資管理公司,於美國境內銷售做到年度化回報11%,世上第13大的投資管理機構 -- Capital Group,創於1931,管理規模據超過一萬億美金,採用多級合夥人制度。

即使是紅杉創始人最早也是加入後從裡面出來的,投資方向多樣,具體風格外人實在不瞭解。


圖片搜尋結果
CG是一間私有的資產管理公司,1931年到今天都沒有上市,卻管理住 1.4 trillion資產,即是幾多? 大概等於相等於香港人4年GDP的銀碼,全香港做4年的時間先等於他們管理的錢,投資理念是long term results,因此CG在評估投資人員在funds上的表現時所看的時間段比其他金融業公司都長。

投資部詳細的狀況我不太瞭解,於我眼中,他們講買股票不是看數字,而是看公司的管理層對利潤的追求。因此於基金界做到人棄我取,有幾多貨要幾多貨,繼而刷出一日反彈獲得10%回報。

CG比較引以為豪的兩特點
1. long tenure: 這周一個老闆級的上司十年紀念日,辦公室會給她辦了一個happy hour。
在CG很多人都在公司呆了五年十年直到退休的。這一部分取決於很好的薪酬福利待遇,但更重要的是公司文化鼓勵long term development,不會像很多公司一樣壓榨你。在洛杉磯八點上班,五點下班,很少加班,偶爾早走,辦公室五點半以後很少很少會還有人。大概三個市場即NY,HK和LN的investment office會有一點不同,但是CG的investment associates平均在公司的時間是七年。

而你在你公司又做了多少年? 這是很多金融業特別比不了的。

2. Collaboration:CG其實很願意把自己和其他基金公司區分開來,首先是title,假如你去領英linkedin上看就會發現CG員工的title五花八門什麼都有,也並看不出到底是什麼level,這為了減少公司裡的階級劃分。當然任何大型公司都一定有politics和hiearchy,但是CG做很多努力不鼓勵它。CG的一個core value就是collaboration,那種不遺餘力幫助同事的collaboration,如果你表現的很自己在一邊做自己的事,manager很可能會對你不滿。



Monday, December 12, 2016

由古人楚國范蠡說起,如何管理財富以至有一套快樂的財富觀


為什麼有些人花得多,卻不見家道中落,反而有些人一生勞碌,積累不少,卻不見得生活得好,反成金錢的奴隸  ?  一切皆因擁有者如何看待金錢。

過去我一直以最會花錢自豪,熟悉的人都會知道我善於節省金錢開支,一元可以花成幾元,什麼時機要出手,什麼時機要等待,常常令自己洋洋得意,後來發現錯得很徹底 。 

要明白,世上沒有一個富豪真的因為節約而成為富甲一方,同樣沒有人可以窮奢極地生活,不是說沒能力花,而是總會有人看不過眼而打這種人主意。

很多人講理財,教人積少成多,以為每天飲少一杯連鎖咖啡店的咖啡可以成就你有小富? 大家心中有數,有些消費對某些人而言根本是生活的原動力,有付出先有產出,所以不要消滅別人這種消費模式。 

要知道如何花錢才可以真正運用金錢 : 
《史記》裡有一段故事,講范蠡隱居之後,隱居于陶地,長袖善舞,成為豪商巨賈,人稱陶硃公。他的二兒子在楚國殺了人,被抓了起來,陶硃公想要救兒子,派他最小的兒子去。讓他帶千鎰黃金,用牛車拉著要往楚國去。

結果大兒子一聽,認為父親這麼重要的事不交給自己辦是不重視自己,陶硃公堅決不同意。大兒子說:“長子是家督,現在弟弟有罪,不派長子去而派少子去。這是嫌我無能。“說著就要自殺。



陶硃公妻子吹枕頭風:”你派小兒子去,本來就是要救人,還未必就能把老二救來。現在二兒子沒救著,先死個老大,這怎麼行?“

陶硃公被逼得沒辦法了,只好派大兒子去。臨走的時候給他一封信,讓他到楚國交給一個叫莊生的人,並囑咐他說:“一到楚國,就把千鎰黃金交給莊生,聽憑他處理,別與他發生任何爭執。”

大兒子志在必得,除了帶走了千鎰黃金,又另外帶了幾百鎰金,一定要爭這口氣。

他到了楚國,找到這個莊生家,發現這個莊生家特別窮,家門口都是野草,要撥開草才能進門。不過大兒子還是按照父親吩咐,把千金交給莊生,莊生也不含糊,收下信和金子,讓他趕緊走,不要停留,等他弟弟放出來,也不要問原因。

這個莊生拿了錢以後交給妻子,說:“這個錢不能動,以後還要還給陶硃公。但現在不知道事情什麼時候能辦好,先暫時放著。”原來莊生雖然窮,但是在楚國以正直廉潔聞名,連楚王都很信任他,所以他敢應承此事。



但是大兒子哪知道,他看莊生住的地方破,以為父親看走眼了,莊生沒能力幫自己,他此行關係自己在家中的地位,自然不敢怠慢。所以他沒有聽莊生的,拿自己私自帶的幾百鎰金又到處賄賂楚國的貴人,讓他們打通關節。

莊生找機會去見了楚王,說:”我看天象有變,有星辰遷移到某處,對楚國有害。“
楚王一聽就著急了:“那怎麼辦?”
莊生說:“只有做有德之事可以免災。”
楚王打了個響指:“瞭解,您別說了。寡人知道怎麼辦了。”

楚王立刻派人把金庫封了,這是要大赦天下的信號,因為怕消息走漏,有人知道要大赦天下,來搶金庫。

那個被陶硃公大兒子賄賂的貴人一看楚王封了金庫,趕緊告訴他:“恭喜你,你弟弟要被釋放了,楚王要大赦了。”大少爺一聽:“這何以見得?”

貴人說:“楚國每次大赦,都要封金庫,昨天就把金庫封了。”

老大一聽很高興啊,這下可以交差了,但是一琢磨,就覺得虧了。楚國本來就要大赦,自己弟弟本來就該釋放,這莊生可好,什麼都沒幹,白落一千鎰黃金,這也太便宜了吧。

老大於是就去見莊生,莊生一見他,大吃一驚:“你怎麼還沒離開楚國?”
老大心說,我幸虧沒離開楚國,要不錢全歸你了,但他覺得應該給莊生留面子,就說:“我本來就沒離開楚國。我為救弟弟而來,現在聽說楚國準備大赦,弟弟也要被大赦了,特地來向先生辭行。”

莊生一聽就明白了,這是嫌我沒起作用啊,想把錢要回去啊。就跟他說:“千金就在屋內,你自己去取吧。”

老大真把錢取走了,還在慶倖,自己還是精明,沒聽莊生的話,打聽到了消息,這下沒花多少錢,還把弟弟救了,這是花小錢辦大事,父親得誇自己。

莊生卻覺得被小兒輩所賣,簡直是奇恥大辱。於是他進宮去見楚王,楚王一見他特得意:“先生你來的正好,我正要大赦天下,這下天災可免了吧。”


莊生說:“我正是為星宿之事而來。大王大赦天下,修德本來是好事,但是現在街上都傳聞,
大王不是為楚國免災而大赦。”
楚王一聽,就瞪了眼珠:“那是為何?”
“都說是大富豪陶硃公的兒子殺了人,拿錢買通了大王的左右親貴,大王其實是為了陶硃公的兒子才大赦。”

楚王氣得直拍桌子:“這些人啊,真是要提高一下知識水準,寡人聽說有天災,這就要大赦,寡人要大赦了,他們又說欽定。寡人雖然不是有道之君,怎麼會為一個什麼陶硃公的兒子大赦呢?”

於是楚王下令,今天先殺陶硃公的兒子,明天再大赦。
陶硃公家老大這下傻眼了,只能帶著老二的屍體回國了。


回家後,母親和陶縣的人都十分悲痛,陶硃公卻大笑,說:“我本來就知道他會害了弟弟!不是他不愛弟弟,是他有自己所不能忍的事。

老大從小跟我受苦,白手起家,知道生活艱難,不會輕易浪費錢,讓他白扔一千鎰金,等於要他的命;


至於老三,他從生下來就生在大富之家,開的是跑車,騎得是良馬,每天不過是泡泡小明星,打打獵,乘堅驅良逐狡兔,根本不知道錢是怎麼來的,他花錢根本就不在乎,一千鎰金扔了他眼都不眨。

我讓他去救兒子,就是看中他能敗家,老大不能敗家,所以把弟弟害了。
這只是世間常理,無足悲也,我日夜想的不過是兒子的屍體要被送回家。
”

如果真有“富人思維”的話,富人思維跟普通人不一樣就在這裡,敢花錢。因為見過錢,所以容易破除對錢的崇拜。

富人思維也就是那句說爛的話,做金錢的主人,不做金錢的奴隸。

我們從小被教育勤儉節約,其實潛臺詞是,錢是很重要的,財富是很重要的,其實還是崇拜錢。這固然很對,但是沒有人告訴我們,錢並不重要,花錢才重要,或者說用錢辦事才重要。

財富是為了成就人生才有意義。不流動的錢是沒有意義的。財富不是目的,辦事才是目的。我們之所以要辦成一件事,一定是對我們人生有意義才會去做。

而做事無非4個結果:
  1. 事辦了,錢沒花;
  2. 事辦了,錢花了;
  3. 事沒辦,錢沒花;
  4. 事沒辦,錢花了。
最優解的當然是第1種,但是太難達到了,次優解是第2種。

很多人其實是為了追求第1種,避免陷入第4種,而最終到了第3種,而忘記了第2種其實是完全可以接受的;而富人思維就是根本不怕第4種後果,直接就進入第2種選擇。

人生總要面臨抉擇。小事則罷了,重大事情的決策失誤,造成的失敗可能一生都翻不過來。決定人一生的機會就那麼幾個,當那樣的機會來臨時,真正的富人才能“一擲千金”,全力以赴。

這裡的富人已經不是簡單的財富擁有者,而是擁有富人思維的人,這些人可以有錢,可以沒錢。

太史公故事裡其實有四個有錢人,陶硃公(范蠡)、老大、莊生、老三,莊生能讓一國之君言聽計從,雖然沒錢也是富人。真正能稱得上富人的,也就陶硃公和莊生兩人而已。

或者你更會明白李超人的安排是充滿洞察力。

貧無常貧,富無恒富,正確的財富觀才是真正的富人思維。


Monday, December 7, 2015

20151207 加息又如何?










月內美國FED可能會是近十年來第一次加息,下面是市場可能出現的明顯趨勢 :

1. 更多熱錢會流入美國,同期新興市場衰退,過程不是一下子,而是長期的過程 (2年內完全),很有可能促發一個市場(國家及地區)出現銀行或信貸危機,如1982年拉美債務危機、 1989年台灣泡沫破滅、1997年亞洲金融危機與2008年全球金融危機

2. 假若今日P RATE是5%,樓市在未來仍然有一定空間去做按揭,按香港人今日都叫生叫死的境況,兩年內跌浪持續。

3. 美國加息會觸發歐洲、中國及各新興市場的貨幣出現不同後應,中國rmb會加劇走資,以美元定價資產,期油、黃金、外匯歐元、日圓、澳元紛紛下跌。

4. 經濟數據會主導市場氣氛,過去幾年FOMC議息都沒有對息口改變,但今次之後,加息浪潮會開始,通脹及就業直接成為美國主調,只要2樣數據好,FOMC是不會停下來,除非中國衰退到一個地 -- 支爆。

Friday, July 10, 2015

20150709 給股災輸到失去信心的你

前言: 我的工作是幫人理財,而不是投資增值,這個文章如果我在升市時發佈應該沒有人在意,但今時今日是時候讀一讀。

能夠在市場上獲利的人是非常少數,但很多人企圖去模彷他們,一般都是落得眼高手低的下場。2015年7月初,很多人連同我身邊的朋友同事都比上星期窮了,相信不少有沾手股市的人都會有憂慮,而我幸好暫時損失只是回吐之前的利潤,而且會不斷加注。

無論如何投資者應該好好珍惜今日的經歷,很多人期望自己超短期可以快速積累財富,這類人是極度愚蠢。
內置圖片 1

股市是一個零和游戲,有人獲利,相反就自然有人輸錢,輸錢的一定是他們擁有的本錢及心理質素都不會高,不足夠讓他在市場生存下來,一日他們不明白市場的玩法,輸錢是唯一的下場,政府開機印銀紙都不會幫到他們,因為他們不配得在市場獲利,因此今次廣大的內地以至香港的投資散戶是抵死。

有些人於現在問我應不應該拋售手上的股票時,基於責任問題,我會引導他們不妨思考幾個問題 :
1. 你依家訓唔訓得著?

2. 賣出的錢你認為應該放到哪裡?
3. 如果今日下跌的,在未來快速反彈,你會不會後悔?
4. 幾個月前,你有沒有意識到今日的局面? 幾個月又會出現什麼局面?

答完之後他們都會開始清醒一點。
內置圖片 2

世上有種游戲叫德州撲克,即是賭神裹面經常出現的賭局,任你自己手上的牌面多強勢,你都有機會輸比人,因此注碼是一個非常重要的學問,如何留力保存資本,如何引導對方落注陷入自己的trap,同時要避免陷入別人的trap… 股市交易其實非常接近德州撲克,一定要有人甘心落注去輸錢才有人可以獲利。

每當有人提及自己想學投資,我會笑,先不論有沒有理財習慣,要投資應該學習面對自己情緒,特別是面對失去時,因為所有技術分析、基本因素在人類情緒之下都會化整為零,要知道市場有時會亢奮,市場有時會恐懼,要學習在日常生活閱讀這些重要情報。

人在遭受損失時都會作出日後會後悔的選擇,同時會因為妒忌人而高追一些價位偏高的資產。要在2003年人心惶恐時要買入一些估值嚴重被情緒低估的樓房,的確需要勇氣,但今日生活應該會如此而變得好好。2008年時有很多人對美國次按引發的股災失去信心,紛紛拋售手上的資產,但2009年時已經反彈收復失地,好多人見到愈升愈有的市況都不敢高追,但可以確定如果在股災時買入,獲利機會是非常大。

當你沽出手上股票,那麼你就正式成為股市的輸家,而對方則會拿了你注碼,我依然認為把部分的錢放到股市是聰明的,但又會小心翼翼選擇價位,所謂世上no free lunch,如果投資沒有代價,世上早無窮人,但那個代價不是人人都有條件去承擔。

今時今日的樓價已經好瘋狂,可以假設未來利率上升會比今日股災殺傷力更大。

本文同時刊於
noTcomment

Monday, June 1, 2015

20150529 中央拉長牛市時間

今日滬指大跌6%,所謂春江水鴨先知,事前主力做中國股市的惠理基金掌舵人謝清海於前日高位套現公司股票,當時我不斷思考謝清海偷步舉動,是不是代表住後市會下挫? 結果股市用-6%解答到我疑慮。

接著我開始有點疑惑自己是不是睇錯市? 萬一是...我就要幫自己跟身邊的人做好多操作,我要停好多建議。

結果中央政府於股市暴跌1小時後(5點左右),極速發文再撐內地股市,一切意味住,第一 : 少數重量級知情者如謝清海,他們完全洞識到中央的意圖,他們以後的動作要立馬留意,第二 : 印證了中央要個市升,養大這隻前所未見的巨牛,但條件是個市不能升得太急,經過8日連升,中央要用方法控制一下。


有人問我,是不是政府安慰下人咋? 咁如果無需要,中央話之你死...反之亦然,中央接下來會動用國家機械去實現他們計劃,這個是自2008年後最興奮嘅投資機會。

新華社 : http://news.xinhuanet.com/fortune/2015-05/28/c_1115442431.htm

Wednesday, April 22, 2015

20150423 點去分辨投資者、 投機者、 賭徒

中港股市於復活節年不斷上揚,而大時代於前晚開始重播,股市再度受惠於大陸,現在街頭巷尾的叔伯兄弟、鄉紳父老都會講下自己睇好咩,幾時放左邊隻股票,慌死人地唔知自己賺左咁,不過如果我們回歸基本步,研究返一個投資學的根本,亦即係投資、 投機去到賭博,三者又有什麼分別?

舉大時代劇中丁蟹為例,又或者是中年散戶去到你個精明男友,什麼人先算做投資而不是後兩者?

原來投資、 投機以至賭博,他們的共通點都是會涉及放棄現在的資源去換取未來更好的回報,在個人金融學上,當中有一點,去界定一個投資人的類型,那就是對風險的取態,理論好喜歡作出理性的前設,同樣風險都被人類假設為理應迴避的一個因素。

為了更好地的講解一些概念,唔多唔少要比例子,由於不是所有人都好涉及投資,我舉一個生活例子,我未來要去溫哥華,必須要於某日出發某日返回,機票價錢是其次,在往返上有好幾個選擇,

第一個直接往返,時間最直接但交通成本比較貴,
第二個採用轉機,由於當中會涉及超過2航班,遭受delay的機會比前者直接往返比較高,但在交通成本比直接往返低20%。
第三個等臨時拋售的機票,許多班機在起飛前幾天,會出現多餘的空位,他們以低價出售,就會出現趁人之危的好價格,不過這就是可遇不可求,一切完全靠運氣,由於這些機票的供應極不穩定,隨時一班航班都無一張,價位卻可能是原來的50%以下。

在財務策劃上,我們最主要考慮的是波動性,任何建議都是先把風險降低,特別是那些影響性較大的風險,在今次事情上最大目標就是到達目的地,最大風險就是無航班,其次要考慮就是機票成本。 (風險定義有幾個,我今次以成本、損失的可能性作考慮)

作為投資者一類,屬於risk averse (風險迴避、厭惡),在同樣的預期回報下,會偏好低風險,由於計算了風險回報,作出一個預期權衡,他們有理由選擇第一個直接往返以及第二個採用轉機作為今次決定。

作為投機者一類,這些人是願意擴大風險去博取更大的回報,採用轉機和等臨時拋售的機票的人,之所以有這個傾向,原因是在回報上,投機者既可以到達目的地又可以獲取較便宜的機票,甘願加大風險去獲得節扣。

最後,作為賭徒,屬於risk favor,他們在選擇上享受住波動性,由於願意賭博,違反了風險迴避條件,基本上不是以理性去行事,回報只是決策過程的副產品,所以臨時拋售的機票會是他們最傾向的作法。

在我們身邊最常存在的一般都是散戶,他們不一定是 賭徒,但如果你意識到他是在享受住股價浮動的波動性,而不是著重回報,請你忠告他上面的故事。

Tuesday, January 27, 2015

20150127 投資基金常見的誤解(上)

  • 誤解1) 定期派息基金非穩賺 
近年比較多人問的問題就是,市面上多了一些標榜每月派息,年息率可達5%至8%左右的基金,他們覺得這些基金好像是穩賺,但真實情況是,這些基金持有的資產主要是一些環球高息股票及債券,雖然它們的派息是會高一些,但股票始終是可升可跌的資產,而高息債券的風險更會比一般投資級別的債券高,所以在市況不好時,基金內資產價值的跌幅可能會多於派息的收益。

例如一隻固定派年息5%的環球股債收息基金,在過去一年,市況沒有大升或大跌的情況下,如沒有提取利息,讓利息在基金內滾存,總回報只有2.81%,如收取利息,基金價值過去一年更跌了2.21%(圖一),所以這類基金不是穩賺的,在大跌市時風險亦不低,而投資這類基金時亦不要因為打算長線持有而不作理會

  • 誤解2) 以港元報價或仍涉外匯風險
投資者看到某隻基金有不同貨幣的版本,以為買美元或港元的版本,便可避開外匯的風險,但其實那只是用作報價的貨幣,如果基金持有的是非美元的資產,資產的價值亦會受匯率升跌的影響,例如一隻投資日本中小企的基金,雖然去年第四季日股回升,但因日圓下跌,這隻基金的美元和日圓報價的版本過去一年都跌了大約7%,如想避開外匯風險,可選擇設有外匯對沖的版本,這個版本過去一年升了3.74%(圖二)。


Monday, July 28, 2014

20140728 忍不住來講講投連險


如果你私下問我賣產品,我喜歡做保險定做基金,我一定會答你,一定是保險。

首先在責任方面,工作不如買賣基金那麼繁複,如果勤力去update (不過less is better),見面不用多,都會一年見兩次來交代情況。但保險,那就簡單得多,一年可以少至一次,而且有事才跟進,不用每過一個時間交代一次,有時整個世界根本無事可說,但又要交代一下,這種服務都是要時間成本的。

第二方面,基金監管比保險嚴格很多,假設你自己完完全全跟足法例,即使我手上已經手持幾十萬的客人基金總值,我都要跟客人用接近一小時去settle基金投連的刻保程序,口水的確講到乾,而且對方的確要清楚明白。這樣做一方面是要保障客人的利益,不能隨隨便便就支取別人一筆去投資,另一方面如果日後對方有什麼不滿意,由於自己在產品知識上跟客人是處於不公平的狀況,所以不可能跟法官說我是假設他明白,而是要清清楚楚講解完整結構,如此即使對方無理,我都可以保護自己。今時今日,零售銀行已經很少賣這種產品,不是沒有用,而是一個字「煩」,他們不會想花人手做勞而少工的生意

第三是形象方面,無論你的工作幾認真,又或者多有成就,世上總有人用有色眼鏡去看人,我入行時,一開始教會跟進我的導師就問我為何去了做保險佬,哈哈,其實基金佬、保險佬兩個都不好聽,我那麼年輕,何解要叫我老哂,由於投資始終涉及風險成分,坊間有很多人用了許多不良的手法去誤導人或者講解不充分。所以形象可能踏實點以保險自居較好。

要數最為人詬病,就是關於投資單的結構,我入行時已經有若干的人數去儲此類計劃。

首先我想先用最簡單的方法令大家認識這個產品。

投資年期由最短5年到最長30年,頭18個至28個月是必定要供款,它叫最初供款戶口( 我跟客人 會叫 a account) 儲不到這張單就會當成退保,按投資年期長短去抽取一個提取費用,由於其實
這個提取比率比較高。 所以一般不會建議提前提取。

至於最初供款期完結之後,戶口就會進入一個累積供款期,累積供款有三個option :
1. 繼續供款keep住儲
2. 暫停供款,唔供住之後繼續
3. 提取b戶口價值,保留少量剩餘價值。因此這個計劃都有彈性比人提錢出來。

直到戶口到期,之前提及的18個月至30個月的a戶口就可以被完全提取。

至於費用方面,由於收費比較繁多,我會以年開支比率去跟人講,各間公司,由5年期的6.x%到30年期1.x%吧,所以我高度不建議人做5年期,一年比人扣6%,我如何跟你交代基金+8%,但實際回報只有+2%? 


好了,如果我的客人,假設我已經了解到他的期望,或者大部分都是以上車,做任何超過18, 20年的計劃都有點強人所難,原因是一個二十歲出頭的人為何要做一份供款三十年的投資計劃 ? 退休? 儲錢? 如果我是希望用最快速的方法上樓,我應該要預期我要多久時間上車,預期都應該會花光所有積蓄去進行這個交易,所以合理地都不應該鎖他接近兩年的積蓄,年輕人做十年至十五年的投資年期就算了,那時你不過是三十來歲,買了樓生小朋友才想退休都不遲! 

Thursday, July 10, 2014

20140705 PACO 精選基金組合 2014第二季

建議閱讀昔日舊文 :http://wealthsaver.blogspot.hk/2014/03/20140324-paco-2014.html
20140324 PACO 精選基金組合 2014第一季

3個月表現

6個月表現

引用Buffett所說,「我寧要模糊的正確,也不要精確的錯誤」,現在的增長是合理的。但好似有點輕而易舉,這個時候似乎有點危險,或者是時候放棄一些收益得不錯的地方。

關於我今日的投資組合以多頭、多元化的基金見稱,其實有一個故仔,大約一年多點的時間,我有一個朋友的媽媽把她在AIA的基金交由我打理,當時她希望我做到「搵多d」,幫手盡量爭取利潤,結果當時進取又過份自信的我把幾乎所有戶口錢,轉到一隻單一地區上,初頭兩個月依然勢如破竹,所增長的接近10%以上,我仲跟她說profit足夠一張來回歐洲的機票錢。但每一個市場都會有其盛衰,在往後幾個月時間倒退近20%,那一個時候的我晚晚失眠,儘管我大約知道前境是如何,至少基本面極好,一定會上回來,但問題是事前,我沒有必要置別人的錢高風險的狀況下,何解要人陪自己坐過山車呢 ?

今日那個戶口的錢都以凌厲的升勢上回來,但我得到一個教訓,與其研究某一隻絕頂基金,不如找十隻一流去分散風險,至少我不用再猶豫如何向人交代我為何看好單一基金,亦可以安心一點靜看十個基金經理如何幫我管理投資。

如果有時間真想把一個投資machinisim去打出黎。


Monday, June 23, 2014

20140623 世界盃主辦國在股市上有沒有優勢

世界盃正正打得火熱,自己本來以為只有雄性動物才會半夜三更去睇波,誰不知一些女性朋友(連括女朋友)都會用各式各樣的方法留意賽事,有次打開女朋友家的電視,我正在觀看海洋動物的紀錄片,覺得十分過癮,誰不知走過來的女士問可不可以看世界盃精華,那一刻我才知世界盃不是男人獨享的玩意。

可能有人會好奇主辦國在經濟上會不會於近來特別突出? 實體經濟拖動股市表現,巴西作為今年世界盃主辦國,在賽前大家都為世界杯基建而擔心,國內很多經濟指標都令人失望,物價飆漲,彭博社報導巴西央行每週例行調查顯示,經濟學家將2014年GDP成長預估自1.44%下修至1.24%、2015年自1.8%降至1.73%,雙雙創下有紀錄以來新低。


再看看投資者過去壓注在主辦國的表現,由1994年到2010年,世界盃主辦國在世界盃期間以及後一年,相比global的情況其實無太明顯優勢,跑輸大市的機會都不低,要大幅跑出其實只有德國跟美國才做到,單靠這些數字,我們很難定論去說世界盃主辦國會如何拉動經濟,但幾明顯一個事實,世界盃主辦國在即年及其後一年的股市上都沒有太大優勢。

 如非特別鍾情巴西或者看好幾年後的奧運,其實應該及早抽身巴西市場,世上的市場多的是。

Tuesday, February 11, 2014

20140211 你的投資成為垃圾的六個原因

Brett Arends ( MarketWatch)  : 
如
果有一種投資組合讓你可以拋之腦後,那該有多好。如果你可以將自己從市場的瘋狂中解脫出來去釣釣魚,那該有多好。

有些人——自然也包括MarketWatch的很多讀者——喜歡玩金融市場大博弈。但有些人卻希望放手讓錢為自己靜靜地賺錢。

我在這方面存在著個人利益。我不得不接受這樣的現實:管理自己的投資組合和積極地撰寫有關市場的文章,這兩件事我不能同時做。將自己的投資組合與自己寫的(而且也非常正確)的東西保持距離,這是有著嚴格規定的。這意味著我必須向我的讀者提供最好的建議,而我自己卻不能採用這些建議。

我確定我也不希望承受管理投資組合的壓力。沒錯,我認為一個管理良好的投資組合能夠逐漸打敗市場。但要想如此,你需要一隻自由的手。你還需要積極地加以管理:當價格跌得太多時,你必須能夠全力買進股票、類股甚至是市場,賣出那些漲得太多的股票、類股甚至是市場。

所以,我確定我只是希望和普通人一樣,將我的錢放到那些投資後就不用再去管的投資組合中。

但當我開始考察這些投資組合時,我得出了一個殘酷的結論。

現有的所有選擇從根本上講都是有缺陷的,都是垃圾。

這包括“目標日期”基金,包括大部分理財師管理的投資組合,還包括那些你有時讀到的一個模子刻出來的“最明智的投資組合”,甚至還包括指數基金。

這還沒有算上“積極管理”的失敗——事實上,大部分活躍的、選股的共同基金經理最終表現不及自己的基準。我說的還包括新的低成本產品。

這些產品為何不盡如人意?

1. 它們在地理上沒有實現分散化

看看任何一隻目標日期基金,你會發現它們持有的股票中有80%是美國股票。美國在全球經濟中約佔五分之一。美國的股票為什麼要在我的股票投資組合中佔大部分呢?

就連運營這些基金的人都知道這樣做是愚蠢的。幾年前的一次晚餐,我坐在美國最大基金公司之一所運營的目標日期基金的負責人旁邊。我問他為什麼他們幾乎所有的股票投資都是在美國。他嘆了口氣回答說,因為這是客戶想要的。

2. 它們沒有實現股票投資多樣化

你是否曾揭開這些“指數”基金和交易所交易基金的表面深究其“內涵”?基金公司的營銷部門稱,它們將給予你最大程度的分散化,以華爾街的行話有時被稱為“市場投資組合”。但這都是胡說八道。這類基金中大部分都過於偏重於幾隻個股,僅僅是因為這些股票已經是最受歡迎的或最“有價值”的股票。跟踪標普500指數的一隻基金有五分之一的錢投入了僅僅10隻股票。它投資蘋果(Apple)的錢是投資Owens-Illinois的100倍。這可不能說是分散化投資。事實上,這些基金會自動更多投資更受歡迎和更時髦的股票。

有大量研究顯示,一個“相等權重”的投資組合(比如對於標普500指數每隻成分股都持有等量股票)將逐漸打敗那些嚴重偏重於某幾隻股票的投資組合。

3. 它們不懂資產配置

我厭煩了人們讓我一門心思地相信那個標準的萬靈藥,也就是“均衡”的股票和債券投資組合。呸。自1982年以來,股票和債券大部分時間都雙雙走高。猜猜怎麼樣?如果股票和債券能夠雙雙上漲,那麼它們也能雙雙下跌。上世紀40年代和70年代就是這樣。那些依據簡單的“均衡投資組合”這種謬論進行投資的人損失慘重。謝謝,但我不需要。

4. 它們持有太多債券,而且是不賺錢的債券

它們的投資組合中持有太多的美國國債,太多毫無收益的短期債券——這是投資組合中的負擔。它們持有太少的零息票債券(這是防範股市崩盤的最佳保險),太少擁有良好信用的外國債券(比如挪威、澳大利亞和新西蘭以及某些新興市場的債券)。

5. 它們沒有以一種合理的方式納入其他資產

我需要一些黃金或金礦類股嗎?木材呢?大宗商品期貨呢?自然資源類股呢?通貨膨脹保值證券呢?如果我需要大宗商品,我如何保護自己不會因費用或交易成本而蒙受損失?我知道的一件事是:投資經理弄清楚時已經太晚了。

6. 它們錯過了輕鬆賺錢的機會

比如,有大量研究顯示,相比其他股票,更便宜的“價值”股和那些“高質量”公司產生了更好的回報,它們的風險更低。根據市場心理缺陷,這極有可能是市場的一個持久特徵。給我一個利用這一理論的簡單的投資組合。

我正在尋求構建完美的“全天候”投資組合。敬請關注。

(本文譯自MarketWatch,作者Brett Arends是MarketWatch的專欄作家。)

Wednesday, September 4, 2013

20130903 MPF要明白的兩三事

我身邊的人開始愈來愈多人問及我MPF的問題,我希望用這個文章可以解釋一個源由及關於一些坊間意見。

關於Mpf兩三事,當年政府推行強積金是有一段故仔,由於香港行高地價政策,好依頼間接稅作為香港稅收開支,同時香港是不會輕易加大家的個人薪俸稅,想想香港的薪俸稅只是16%,遠低於其他福利較好的國家(40%起跳),
事實上早於1966年政府經已開始考慮MPF的可行性。

當事人考慮到香港人的福利不能依靠一個稅基那麼窄的政府,所以參考其他國家的強積金計劃,協助大家退休之後老有所依,以及減輕政府未來的負擔,他們的研究發現把香港人收集起來是不划算的,一定要進行投資才能確保追通脹以及增值,而且基金表現本身是長遠走好,又可以做到投資學上方面一個叫平均成本法,所以聽取專家說決定讓市民的部分收入作為長遠的投資,本意其實是利民的

然而市場使用者即是大家都是批評強積金多,從來無人會去讚賞MPF,其實暫時來講,大家都是針對回報不理想,以及
行政費高。我全部都同意而且都認為政府無去好好教育市民而作出強制性安排,第一,由2000年開始,我們的投資市場都風高浪急,特別是經歷2008年金融海嘯,令到好多人MPF價值跌破供款額,所以當時大家收到由強積金公司發出的信,大家可能看看就搖搖頭,根本無眼睇,怪自己不彩生於香港。
首先,但mpf回報不理想不是有一個必然性,mpf的基金經理都是過五關斬六將的專業人士,他們都會想揚名立萬,不會成為千古罪人。但問題只是,大家近幾年主要有信心投資的市場都表現都好差,可能只有個別的市場才有顯著的突破,但市場好奇怪架,當你對那個市場開始有信心,一般而言它表現就會走樣,而大圍對那個市場失去信心,那個市場接下來就會令大家跌眼鏡,當中有原因,有機會再detail share,但不是一般人接受的概念。

但關於回報,我可以總括一點,mpf暫時輸錢的機會大過
贏的機會,但未來當經濟復甦完畢,無理由情況不會比現在更加樂觀。
第二,
行政費高只是相對其他國家的標準
但這個的確可以理解,始終香港在這方面是起步較遲,既然香港的pool那麼細,有些成本又是固定的,成本一定佔的百分比一個較高的水平。所以隨著MPF 的POOL愈來愈大,以及市場愈來愈開放,這個
行政費一定愈來愈低。

到我立場,強積金只能夠幫助一個人退休的三分一的開支,在香港閣下供的mpf,實在很有限,如果計算自己每年5%的收入再加你老闆的5%,其實一年只是儲10%,你工作三十年,其實只是強制儲了3年的收入,那麼三年的收入可以幫到退休後(60-65歲)的生活有幾多?  這個交由你自己去解答,而你交稅只是16%,政府其實把理財的責任好彈性地交托予我們,我們是善用這個
彈性?還是濫用了這個彈性?

Monday, June 24, 2013

20130624 Paco 基金投資組合 - 2013年六月

2013年6月16日基金表現

2013年6月21日基金表現
從兩個圖可見,PACO基金表現愈跌愈有,由上兩個月平均回報由10%去到今日負百分比,其實只是幾個月的時間,可以說全球因為美國退市,任何一個市場都正在經歷下降軌道,即使是迎年表現最「靚仔」的債市,描述性的事不說,基金連繫到股市,跟據由IFC得來消息,未來股市依照如我半年前所預測,情況會是差到你唔信,舉例恆指在兩個月內由23000可以去返20000點,之後仲有無得跌? 短期會尋底但反彈一下,之後會繼續下行,暫時未知什麼位置,但20000點絕對不會係全年低位。

那麼,為何值得我還仲放錢落去, 美國小說家馬克吐溫 (湯姆歷險記作者) 曾在作品中幽了自己一默。他說:「10月,是炒股的高危月份。其他危險的月份包括7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月及2月。」即使強如i bank神級trader,他的精靈球都會失靈,而且是錯方向,PACO在year 3時因為睇錯市,在恆指輸了二千點,由開始時200%家底(投機所以番倍了),結果total lost,當然我當時玩的是牛熊證,風險跟基金投資有過之而無不及。面對股市波斯動,牛頓遂有以下的名言:「我能計算天體運行的軌跡,卻無法預料人類的瘋狂。」

曹仁超常說散戶在股海的命運100個只有7個賺錢,18個平手,75個輸錢離場。何解﹖又是我們重溫一下投資真理的好時候了。

投資真理(一):時間而非時機 信報做了個研究,近日樓、股齊升,買樓好,還是買地產股好呢﹖以太古城為例,若你於2003年低位買入,至今年10月,升值200%;倘若你當年買入新鴻基地產股票 (016),並持有至今年10月,回報是280%。

拉長一點時間來看看吧!20年前太古城約$1,000左右一呎,20年後升幅7倍多。但相比20年前,新地股價升幅達19倍。時間長的話,股票回報比物業還高。但我們很少聽到有人買地產股賺大錢。反而,很多人因買物業而資產翻了幾番。施永青說得好:「香港人買樓,一住便十年八載,不會太快賣掉。但股票太易賣了,升了20%就走,哪有耐性hold住10多20年呢﹖」

原來太易買賣導致投資時間太短,反而令我們賺得不多。

投資真理(二):資產配置更重要 1986年,美國一群學者發表了一篇論文,叫「Determinants of portfolio performance」。他們研究了91個美國大型退休基金的表現,發現影響基金回報的關鍵因素當中,91%來自資產分佈 (Asset Allocation)、4%來自揀股 (Selection)、只有1.8%來自時機 (Timing)。

原來一直困擾著我們的時機,就是「何時入市好、何時出市好」,只佔回報當中的1.8%,幹嗎要為它而茶飯不思呢﹖更何況根本無人能做到凡低市入、凡高市出。

論文中又指出,以標普500的27年市況為例,發現投資5年以上的話,風險接近零。一再引證,時間的重要性。

投資真理(三):平均買入法的奧妙 你可能都聽過平均買入法,就是定時定額、有紀律地長時間買入,於是市況波動時,少買貴貨、多買平貨。去年金融海嘯,大家都以當年美國經濟大蕭條來比,我們就看看杜指1929年至1959年的情況吧!

原來,倘若你在1929年8月投資了一筆款項到杜指成份基金中,跟著被嚇怕了,不敢再入市,結果,你的錢要在25年後,也就是1954年8月,才能打個和。

但是,若果你在1929年8月投資$1,000到杜指,跟著仍每月供款$1,000,從不間斷,到了1934年11月,你的本金已全部回來,雖然都要5年零3個月,但總比25年短很多。若果你繼續下去,9個月後,也就是1935年8月,你的$73,000本金,就變成了$90,984,足足有24.6%回報。所以,不要少看這個簡單的平均成本法。

投資真理(四):心魔 債券之王格羅斯 (Bill Gross)有過這樣的經歷:大學4年級時,他讀了本書,學會了一些在賭桌中大勝的小技。於是他跑到拉斯維加斯去,在那裡4個月,他把US$200變成US$10,000,賺了50倍。若果是你,會繼續下去嗎﹖但他say NO!他告訴自己:mind your devil inside。此後他常把這句說話掛在口邊:「在實踐投資中,必須提防很多東西,最重要的是提防自己。」

結語: 建議大家,做投資之前,最好做好風險管理。所謂風險,有投機風險 (Speculative Risk) 及純風險 (Pure Risk)。前者要靠剛才建議你們的策略,有紀律地,用平均買入方式作長時間的資產分配。後者則要透過保險,避免你的資產因一個大病、或不慎搭錯升降機,無端要挖筆錢去救急。

Sunday, May 12, 2013

20130511 Paco 基金投資組合 - 2013年五月






今個月有點失望,預期的事不但沒有出現,反而環球市場牛仔當道,香港股市隻牛休息完一兩日會繼續上爬,即使大家放了部分炸彈去試探市場,但市場反應依然好樂觀。

無論市場方向向上還是向下,很多時間都是只可以等,用基金去投資更加不會交易很多次,因為一隻基金本身就集結了很多隻股票,唯有在大轉勢先需要按制轉fund。

No matter what move, I can still make the profit. The only i dislike most is no move.


Thursday, May 2, 2013

20130502 美行破曉行動狙擊中國金融街

有時候知道一些事未必自己對有任何直接得益,但至少你會知道市場是如何運作,經一事長一智,黃金是另一個賭場,局外人知道就算。注意下文只是出至楊衛隆先生,他是少有講真話的財演,不過看似可信財演其實信一半就可以,下面寫得太詳細都值得轉貼。

-------------------------------------------------------------------------------------------------------
2013年3月6日,高盛的狙擊小組發現市場上有狙擊目標,向老總要求全面攻擊黃金期貨長倉。根據狙擊小組的分析,至3月5日為止的一星期,紐約商品交易所Comex的黃金期貨合約,投機者的淨長倉超過12萬張合約。金礦、首飾及其他黃金用家卻是淨短倉超過13萬張合約,證明金價過高,用家要以短倉對沖風險,投機者卻開設大量長倉,露出破綻。當時市場的主流意見是金價不會跌穿1,540美元一安士,1,600美元是合理價位。但是,狙擊小組的估計,黃金實際價值只有1,200美元一安士。金融狙擊行動通常將第一波攻擊的價位訂在市價與底價一半,這樣做會有每安士200美元的差價,高盛的全球性狙擊行動可以獲利數百億美元。

聯儲局可能很快退市,不少央行計劃沽金,投機者明顯地高估金價。中國人對黃金太有信心,認為黃金是絕對保值,再加上日本超級量寬的憧憬,金價被看高一線。中國金融街的大戶沒有防人之心,不明白美國對沖基金為首的大鱷長期研究市場情況,看到任何可以狙擊的目標都不會放過。中國的機構投資者開設大量黃金期貨好倉,推高了金價。
高盛老總批准了狙擊小組的建議,並且要求詳細計劃書。3月中,計劃書交到老總的辦公桌上,行動代號破曉狙擊。老總看過之後,覺得計劃不夠大膽,於是略為修改,將原本只是單純狙擊的計劃,改為針對中國金融街的誘敵深入,全面圍剿的伏擊策略。3月中至3月底,高盛為首的美國大鱷緩慢地將黃金期貨長倉平倉,再開短倉。美國大鱷由黃金大好友變成黃金大淡友。這時候的中國投資者沒有察覺大鱷的部署,繼續持有大量黃金期貨長倉,毫無戒備。

2013年4月1日至5日的一星期,金價因為日本政府宣佈急進的量寬計劃而上升。這是高盛的部署,一方面維持黃金1,610美元一安士的目標價,一方面在極短時間內開一些長倉,讓黃金期貨價格有急升的勢頭。日本實行超級量寬之後,日圓匯價突然急跌,由4月4日的1美元兌93日圓,跌至4月8日的1美元兌99日圓。很多中國機構投資者以為聯儲局的量寬推高金價,日本超級量寬都會推高金價,所以大手買入黃金和黃金期貨。其實,聯儲局的QE2和QE3沒有支持金價,金價在聯儲局的QE2和QE3之下不停下跌。日本超級量寬可以說是此一時也,彼一時也。我曾經在2012年12月21日的Now TV財經台隆中對環節說明年,即是2013年,糧食價格會上升,金價會大跌。當時我以聯儲局退市和加息作為金價大跌的主因。事實上,金價和糧價及油價有微妙關係。黃金只是財富儲存工具,所以經濟好的國家,會增加黃金儲存量,經濟不好的國家會減少黃金存量。糧食價格上升或者長時間停留在高位會令很多國家經濟出現嚴重問題,迫使這些國家出售庫存黃金購買糧食。農產品價格上升,對於糧食出口國是好事,但是,對於糧食進口國就是經濟大災難。國家缺錢的時候,可以印鈔票,但是缺糧就不能印鈔票買糧食,因為印鈔票會令鈔票貶值,印鈔票買糧食引發超級通脹的機會大過解決糧食問題。缺糧的時候,國家會變賣黃金買糧食,對金價構成壓力。所以糧價看漲,金價看跌。

2008年年底,聯儲局推出QE1,同一時間推高糧食和黃金價格,因為,當時的糧食進口國還有資金購買糧食,即使糧食加價也不必動用黃金儲備。到了2013年日本推行超級量寬的時候,全球量寬已經有四年時間,不少糧食進口國是連年外貿赤字。黃金儲備不足的中東和北非國家,早就無法購買足夠糧食,爆發動亂,政府相繼倒台。2012年是中東產油國的經濟大災難,小麥由7美元一浦式耳升至9美元,而且有半年時間維持在高位,但是油價沒有同樣的升幅,全年牛皮。富有的中東產油國開始要賣金買糧。

根據美國農業部的估計,今年美國小麥產量會低於2012年,因為冬季小麥產量不理想。2013年糧食價格看漲,投資者不會將資金押在黃金,只會押在糧食。日本超級量寬應該只會推高糧食價格,這就會進一步壓低黃金價格。

中國的機構投資者沒有細心查察全球經濟形勢,以中國的國情去判斷金價走勢。中國在糧食漲價的時候,仍然有巨額外貿盈餘,沒有出售黃金儲備的需要,所以錯誤估計形勢。
高盛為首的美國大鱷動用他們的宣傳機器,不少大師級人物說日本超級量寬對金價會有支持。同一時候,高盛的短暫黃金期貨長倉推高金價,令到中國投資者確信金價會上升。中國的機構投資者在4月4日至4月9日之間造了大量黃金期貨長倉。高盛卻反過來,在這段時間與中國的機構投資者對盤,除了開設大量短倉之外,更加訂立大量看淡金價的期權合約。

2013年4月初,聯儲局知道大鱷的破曉狙擊行動,推低金價,吃掉中國的期金長倉。正在為了如何壓低金價補回儲備黃金的伯南克非常高興,可以說是求之不得,於是加入戰團,為大鱷擂鼓助威。各位一定會感到奇怪,為何聯儲局會得悉大鱷的狙擊行動。事實上,高盛和美國政府及聯儲局的關係可以說是千絲萬縷。克林頓時代的財長魯賓Robert Rubin和布殊時代的財長普爾森Henry Paulson都曾經擔任高盛執行官。即使2008年開始擔任歐洲中央銀行行長的德拉吉Mario Draghi也是高盛的前高層人員。2002年至2005年,德拉吉是高盛國際的副主席及行政董事。前美國財長蓋特納Timothy Geithner雖然從來沒有在高盛任職,但是他和高盛高層的關係非常曖昧,任職財長之後,經常和高盛多位高級職員有私人聯係。
2010年,蓋特納被指事先將美國證監署SEC計劃指控高盛涉嫌欺詐的事情預先警告高盛。蓋特納否認曾經這樣做。但是,2008年3月,蓋特納協助前高盛執行官普爾森,即是當時的財長拯救AIG但是拒絕拯救雷曼兄弟,令到雷曼兄弟破產。

美國大鱷的行動和部署早就通了天,除了美國財政部和聯儲局早就知道內情,華爾街所有大戶都在4月初知道高盛為首的大鱷要吃掉中國的期金長倉。中國的機構投資者曾經接到一些輾轉而來的預警訊息,但是中資機構的中層人員對於美國的陰謀論喘之以鼻,消息沒有去到中資機構的高層。相信,即使這些預警訊息能夠去到中資機構的高層,這些高層人員也未必會有避險行動,因為中資機構是應變能力相當遲鈍的組織。受到美國大鱷攻擊的重要時刻,仍然以中國人的智慧去處理大事,即是處變不驚,以不變應萬變。美國的金融機構將權力分散在中層人員那裡,所以,高層人員可以去打高爾夫球和參加很多應酬。有時,美國的機構會出現像是倫敦鯨的事件,但是,權力高度集中的中資機也有榮少累計期權事件。將權力高度集中的問題是應變能力大大下降,但是,防止中層人員擅自挪用資金方面卻是沒有作用。中資機構的總部設在中國,美國的分部要得到中國那邊的批准要等很長時間,但是,中資機構缺乏人才令到中資機構不得不將權力集中在中國的總部。中資金融機構在金融業的時間最短,算是後起之秀,但是,談到制度之僵化,中資金融機構是天下第一。

4月9日,正當中國的機構投資者開設大量黃金期貨長倉,洗濕了頭之後,高盛為首的大鱷開始唱淡金價,聯儲局主席伯南克選擇這個最佳時機說話。他在喬治亞州一次會議上回答聽眾提問時表示聯儲局的收緊貨幣政策主要工具是提高超額準備金的利率,而不是出售資產負債表中的資產。那就是說,聯儲局退市的策略是加息。金價自然受壓,加速金價的跌勢。

4月10日,高盛將2013年黃金目標價由1,610美元一安士下調至1,545美元1安士。當日的5月交貨期金合約價下跌1.8%,由每安士1,586美元,跌至1,558美元。4月10日,對沖基金借出黃金收取的1年利率由正0.4%跌至負0.25%。這樣做令到一些長線看淡金價的投資者借金沽空,進行套息活動。對沖基金支付利息讓其他機構投資者借取黃金是極不尋常的事情。大鱷其實是向華爾街的黃金基金借貨,支付年息兩厘給黃金基金,再將部份借來的黃金借給其他機構投資者,並且向他們支付年息0.25厘。對沖基金做這樣的蝕本生意是要在短時間內增加大量黃金沽盤,又要減低自身風險。大鱷選擇4月10日下調借金利率,目的是希望借金拋空套息的投資者在4月11日大鱷發動攻擊時,將金價壓低。以上的市場情況,沒有讓中國機構投資者醒覺,身處大鱷狙擊手的瞄準線上,懵然不知。

正當一切部署妥當,只是等待高盛老總下令,一場震驚中外的黃金期貨總攻擊就會開始。可是,高盛的老總沒有依照計劃,在4月11日下達動總攻擊命令,原本安排好的沽金指令沒有發出。可是,供金拋空套息的黃金沽盤已經出現。原本計劃的兩次沽金行動,沽金總數量高達400噸,是黃金期貨交易史上最凶猛的一次攻擊行動。擔任攻擊主力的是美林。金融海嘯之後,美林被美國銀行收購,成為美國銀行的附屬機構,很多人以為美林不再是投行,失去以前的大鱷本色。其實,美林只是投向美國銀行旗下,本質沒有改變,仍然是美國的大鱷。美林的期貨交易場出現非常可怕的沉靜,交易員一直等著命令,但是,到了4月11日收市,仍然收不到老總的命令。美林高層奉命枕戈待旦,通宵留守交易場,等待老總的命令。這樣的拖延,給中國金融機構逃生機會,可惜中資機構平白放過逃生機會。4月11日的交易氣氛和往日截然不同,而且市場上的消息傳得很快,不少大鱷的部署和行動已經曝光。大鱷不是偷襲而是正面強襲,衝著中資金融機構而來,而且來勢汹汹。

4月11日,美國收市之後,亞洲開市,因為時差關係,交易日期是4月12日,中國各大銀行和投資公司大都知道一些關於美國大鱷的期金狙擊行動消息。中資機構理應作出迴避,甚至組織反制行動,最低限度在亞洲交易時段吸納短倉,對沖風險。中國金融高層人員最了不起的本領是講派頭,要面子,對於防範大鱷狙擊是一點戒心都沒有,一點本領都沒有。他們明知大鱷看來好像要行動,這些高層仍然表現得若無其事。大難臨頭的時候,中資機構的高層還要講規矩,訊息傳遞仍然是一級一級地傳上去,文件還要整理得齊齊整整。我曾經在美資機構工作過,發生突發事件時,機構內的人走來走去,文件是隨手抓張紙寫下來,隨便抓個人送出去,電話響個不停,辦公室內喊話之聲不絕。美資機構亂起來的時候,甚麼事情都可以發生,經理去送文件,低級交易員跑去見執行官,又或者執行官跑到交易場查問情況。

中資機構的情況完全不是這樣,出現突發事件時,辦公室內非常平靜,甚麼事情都是有條有理。辦公室內的人忙著找這個人找那個人,這個說經理不在,那個說秘書沒有上班,又有人說文件未打好,不能送出去。這個時候,總裁大人呆坐在總裁辦公室內等著重要文件送來,等著下屬匯報。即使全部高層一起開會,談到有了結論,還要等明天亞洲辦公時間開始之後,打電話到中國請示中國總部。

美國、英國和瑞士的金融機構極度重視大鱷的一舉一動,早就退避三舍,避其鋒頭,反應之快可以說是消息接到之後幾乎立即有行動。大鱷要壓低金價,歐美金融機構就配合行動,這樣做不會讓自己變成受災池魚。歐美金融機構讓路之後,這次狙擊變成美國大鱷砸中國金融機構,一場單挑獨鬥,不是大混戰。
高盛老總沒有下達攻擊命令,原因是高盛領導的美國大鱷積極部署攻擊行動的時候,朝鮮局勢急轉直下,朝鮮半島隨時爆發大戰。美國時間4月11日,華爾街各大戶紛紛要求暫停行動,重新評估形勢。

4月11日晚上,高盛老總和華爾街高層人員在紐約曼克頓區的高盛總部辦公室召開緊急會議。這座價值21億美元的總部位於克臣河畔的西街,可以遠眺紐約港口。巨大的辦公室大樓其實只是300位高盛高層人員的辦公室。大樓的辦公面積細過享樂用面積,與其說是辦公大樓不如說是高盛高層的宮殿或者行宮更加貼切。高盛老總坐在巨大會議室聽取主戰和主降派的意見。主降派認為朝鮮半島戰雲密布,北韓恫嚇在4月12日發動核戰,警告身在南韓的外國人包括遊客,緊急撤離南韓。日本和南韓媒體則報道,北韓會隨時發射導彈。朝鮮半島的全面戰爭可以說是一觸即發。如果朝鮮半島真的爆發戰爭,金價會有支持,高盛的短倉會即時爆倉。形勢危急,主降派要求老總立即中止狙擊行動,將黃金期貨短倉平掉。

主戰派持相反意見,如果金正恩要發動戰爭,戰爭早就打響,不必等到4月12日。破曉狙擊計劃的實行時間只是兩個工作日,只要朝鮮不在這兩天發動戰爭,破曉狙擊就會成功。主戰派要求老總按原定計劃發動攻擊。

高盛老總是首席執行官布蘭克費恩,曾經是華爾街最高薪酬的執行官,2006年的年薪超過五千萬美元。2008年金融風暴時期,高盛在老總的領導之下,是華爾街唯一的金融機構在次按風暴中賺大錢。老總出身寒微,童年時期在球場賣小食,父親是郵差,母親是接待員。老總的出身和一般華爾街執行官截然不同,處事作風更加是天淵之別。換著別的華爾街執行官,踫到這樣嚴峻的政治環境,金正恩是個政壇新人,沒有人可以估計他會否發動戰爭。如果貿然發動黃金期貨攻擊,又踫上朝鮮半島大戰,高盛和其他大戶持的黃金期貨短倉將會慘賠。高盛說不定無法承受這次巨虧而資不抵債。另一方面,狙擊期金長倉的行動已經如箭在弦,不得不發。如果取消計劃,早就安排好的拋金套息活動和高價平短倉行動會令到大鱷損失數十億美元。老總面對這樣高風險及難以準確評估形勢的處境,沒有猶豫不決,也沒有心猿意馬,非常冷靜地分析朝鮮半島形勢。4月15日是金正恩的祖父金日成101歲冥誕,高盛得到情報,金正恩會在4月15日率領北韓軍政界要人參拜太陽宮。4月15日之前,北韓不會發動朝鮮半島大戰。主降派對於老總的分析表示贊同,如果金正恩要在4月15日或之前發動大戰,應該不會安排4月14日參拜太陽宮的慶典。再說,金正恩不停地說要核攻擊美日韓,無需搞任何小動作。老總下令4月12日,即是比原定計劃遲了一日,發動黃金期貨攻擊。

4月12日,紐約期金市場剛剛開市,六月黃金期貨出現拋售100噸黃金的空單。這次拋金只是大鱷的試探性攻擊,看看市場反應。市場反應不出高盛所料,金價下跌至1,540美元一安士的重要技術關口。市場沒有實質支持,金價拾級而下。兩小時之後,大鱷發動第二輪攻擊。半小時之內,黃金期貨市場出現拋售300噸黃金的空單。非常明顯,大鱷有計劃地迫爆長倉。4月12日是星期五,中國那邊是星期六,期貨市場休市,要到兩天後才開市。中國的機構投資者如夢初醒,知道自己受到攻擊,而且美國大鱷的攻擊極之快速和凶猛。這時候,中國金融機構的高層希望通過遠在美國的交易平台平倉。但是,事情來得太突然,中國那邊的銀行和金融機構已經放假,制度僵化的中國金融機構被殺個措手不及,首尾不能相顧,只能眼巴巴地看著金價大跌。香港的證券行和投資銀行並沒有休息,星期六早上就向客戶發出補倉要求,限令客戶當日補倉,否則斬倉。證券行剛剛開始追客戶補倉的時候,金價已經跌至期金長倉保證金完全蒸發。中國的投資者就更慘,因為他們通常高槓桿滿倉操作,再加上沒有夜盤,美國期金暴跌就會被動爆倉。4月12日的大鱷狙擊是恰到好處,金價大跌5.4%,略高於期金保證金5%。即是說,這一天,全部滿倉操作的長倉都會爆倉,保證金分文不剩。如果大鱷去得太盡,即是說,一下子推低例如10%,長倉的客戶被迫爆倉,5%保證金全部被充公之外,還要承擔另外5%的損失。這樣做,對大鱷來說,不會有好處,因為輸的人未必輸得起。到了4月15日星期一,所有被迫爆的長倉已經輸掉全部保證金。大鱷沒收數億美元的長倉保證金,而且已經袋袋平安。

4月15日開市的時候,各證券商急忙將被迫爆的長倉平倉止蝕,市場情況差到開短倉找不到對盤。4月15日,金價再跌9.7% 。美國大鱷在這場轟動中外的期金長倉狙擊戰中大獲全勝,4月12日,大鱷拋售的黃金有400噸,總值約200億美元,以20倍槓桿計算,動用的資金只是區區10億美元。大鱷再來一招回馬槍,對沖4月10日借回來的黃金,雖然要支付一點利息,但是,賺了黃金的買賣差價。至於那些借上借的黃金,基本上只是蝕一點點利息。
中國投資黃金期貨的公司遭到慘敗。根據中國媒體導,60歲的建銀投資監事長王世強於4月17日因為金價暴跌慘蝕而在北京金融街跳樓身亡。雖然事後官方媒體宣佈王世強是因為健康理由去世,但是期金虧損跳樓疑雲未散。
大鱷看到市場上的長倉全部被迫爆,更加乘勝追擊,計劃發動針對中國金融機構的一系列行動,包括下調評級,調低相關股份的目標價。中國的機構投資者和金融機構由頭到尾都是捱打。

中國的機構投資者在期金交易中,有兩大死門,他們對市場認識不深卻非常急進,連大鱷都不敢做的高槓桿滿倉操作,中國的機構投資者竟然以此為主流。
香港投資者亦是膽子大,性子急,一見賺錢機會就撲進去做長倉。做黃金期貨長倉的時候,動不動就10倍20倍槓桿,有些期貨公司的保證金極低,100安士黃金期貨的保證金只是大約6千美元,跌到5千美元就要補倉,即是說,每安士黃金跌大約10美元就要補倉。4月中的兩個交易日,金價每100安士跌掉2萬美元,是保證金的3倍。中國和香港的投資者看到日本超級量寬有可能推高金價,就奮不顧身,傻頭傻腦走進大鱷設下的陷阱,結果露出破綻,讓大鱷吃一頓大餐。

中國的機構投資者的另一死門是沒有市場主導權,美國的大鱷開賭做莊家,中國投資者擁有大量資金,卻是被迫接受大鱷遊戲規則的閒家,任人魚肉。如果某人在賭場豪賭,中途發現賭場出老千,在輪盤下面放了磁石,控制輪盤的結果。這個人應該去另一賭場繼續賭博,如果沒有其他賭場,他就應該收手。可是,中國的機構投資者明知大鱷操控市場卻心甘情願地繼續在這個老千賭場繼續賭下去,繼續輸下去。
2013年4月中的期金大跌市後,英國商品期貨交易委員會審查倫敦黃金期貨定價。5家銀行,包括匯豐銀行,每交易日開會兩次,決定期貨交易的當日黃金現貨價。各位應該記得倫敦銀行同業拆息操控事件,黃金期貨定價和議定拆息用幾乎同一方法,但是黃金期貨定價更易操控,尤其是金價大幅波動的時候,像4月中的大跌市,這5家銀行可以隨意高估或者低估現貨金價每安士數十美元。不要少看這數十美元,黃金期貨的保證金亦只是每安士數十美元。我個人認為, 英國商品期貨交易委員會一定是有很好的理由才去審查倫敦黃金期貨定價,這5家銀行並非善類,以匯豐銀行為例,被美國政府指控替南美洲毒販和恐怖組織洗黑錢,事後被美國政府重罰。這件事只是罰款了事,令到很多美國人不滿,因為匯豐銀行在美國還有次按的不正當行為被美國政府罰款。很難相信,期金定價的重大責任會交給這樣的銀行。

更加令人莫明其妙的是中國機構投資者完全忽視美國紐約商品交易所Comex的信用問題。2009年,紐約商品交易所持倉人取回存金時出現困難。持有合約的人要求紐約商品交易所依照合約規定交付貴金屬,包括黃金和白銀。但是,紐約商品交易所遲遲未有交付黃金。經過一輪交涉之後,持倉人收到序號和重量有別於合約開列的金磚。這樣的事情令人懷疑紐約商品交易所有沒有足夠黃金支持他們發出的合約。不要說紐約商品交易所的金庫有多少黃金是個疑問,連美國金庫內有沒有黃金也是撲索迷離。很多人,包括我在內,不相信美國金庫內有黃金,連美國的議員也有同感。2010年8月,美國眾議員Ron Paul要求核實金庫 Fort Knox的存金量符合官方公布的數字。他說,我國的聯儲局不承認任何事情,他們應該證明金庫內有該批黃金。我們有理由懷疑,即使我們沒有懷疑,做一次查核亦無不可。詳情請參閱:Ron Paul calls for audit of US Gold Reserves, quoted in The New American, August 30, 2010。

如果各位對美國金融制度有信心,那就要了解一下美國國庫存金的疑惑。美國國庫存金查核工作不是經常進行,對上一次是1953年1月20日,艾森豪威爾宣誓擔任美國總統幾小時之後。自從1953年之後,美國的黃金產量、買入和賣出數量,出現龐大赤字。美國的巨額聯邦赤字令人不安,黃金赤字就更加令人感到迷惑。這樣的赤字是怎樣走出來? 沒有來源的數千噸黃金怎樣付運給買家?

根據美國官方數字,美國的庫存黃金約8,100噸,1953年以來的黃金赤字亦是大約8千噸。這就是說,美國的金庫內應該沒有黃金。多個國家要求盤點寄存在美國的存金,都遭到美國拒絕,疑雲越來越深。德國人開始感到不安,要求提取寄存在美國的600噸黃金。美國的付運期竟然長達7年。無論如何,美國金庫的效率不會這樣差。

問題又來了,聯儲局金庫被掏空,總有一天會東窗事發,聯儲局怎會做這樣的傻事?事實上,聯儲局比那些市場大鱷更加凶猛。聯儲局實行無限量的量化寬鬆,主要目的是要支持金價,讓聯儲局將金庫內的僅有黃金賣掉。當聯儲局高價賣掉所有存金之後,聯儲局就要補充金庫內的存金,首先要做的工作就是壓低金價。對聯儲局來說,這樣做絕不困難,只要退市及加息,金價就會暴跌。

中資機構財雄勢大,在美國是過江龍,坐擁巨資,而且不少中資機構是國營。中國北京金融街是東方華爾街,已經是全球舉足輕重的金融中心。為何這次被高盛為首的大鱷用區區資金打個落花流水? 這次攻擊是瞄準中國和香港,將全部中國和香港的期金長倉全部打掉,片甲不留。中資機構輸了錢,丟了面,還要被美國華爾街那伙大鱷嘲笑中資機構為金融小學生。

4月12日早上,如果中資機構啃下大鱷拋出的100噸黃金空單,大鱷就不敢貿然再掟300噸黃金。這樣的動作只是區區2.5億美元。即使大鱷再掟300噸,中資可以再接。中資全無反應,原因是當日,中國是星期六,中資機構在全無防備的情況下,被殺個措手不及,來不及反應。中資在海外是群龍無首。有些中資甚至投到大鱷旗下,合力圍剿同系中資機構。反觀大鱷,由銀行、證券行一路去到聯儲局,全部都是一條心。4月8日,大鱷索羅斯唱淡金價,幾乎整條華爾街一齊唱淡。4月12日,大鱷展開攻擊的時候,整條華爾街向著同一方向走。更加要命的情況是,中資做的期金長倉太多又嚴重高估金價,除非有突發事件,否則大鱷衝擊期金長倉,中資是立於必敗之地。發動攻擊當日金價約1600美元,實際價值只有1200美元,高估了400美元一安士,即是每手期金高估了4萬美元。大鱷沒有去到盡,只是壓低金價去到1350美元左右就停下來平倉。現在金價回升只是大鱷平倉的結果,不是真的金價上升。

中資機構長期以來,對投資風險莫不關心,還以為這就是正能量。我覺得最可惜的是,中資有很多人才,只是高層專挑yes man,有不少中資的中層管理人員只有一項專長,就是奉承。中資機構開會的時候,誰敢衝著老總說話? 誰敢叫老總放棄計劃? 誰敢說老總做錯事?
高盛開會的時候,高盛高層人員就是當著華爾街大戶面前以下犯上。換著中資機構,老總當時就把這樣的人轟到會議室外面去。中資的企業文化令到覺得嘲笑中資為金融小學生極不妥當,可能還未上小學。

Tuesday, March 26, 2013

20130326 技術分析(TA)有用嗎 (二之二 )

首先在你開始閲讀這個題目,你必須搞清ma,macd跟RSI是一些技術。
這些技術指標係使用時間作為考慮既因素,但這些方法其實是不合理的,因為過去的事經已早就發生,用時間作為假設只是根據一些過去歷史,如果單純以過去的事情去斷定未來的事件,可能性又有多大?然而巿場既老千就是一直用重複性的羅輯去遊說其他人去跟隨他的想法。其他人需要被迫去使用技術指標作為共同語言。當他們令你覺得你自己什麼不懂,你就係不專業、門外漢。如果你不明白就不能投資。然而,當你學到了,你依然會賠錢,更會導致損手離場。所以好多有錢既人最後既結果就是重複多次技術性操作引致傾家當產。

這個是Fibonacci ratio

我唔想講太多係依度,因為有些人就係TA友,甚至會去開班授徒去塗毒新手世人。所以我𣎴想折人招牌,但隨著我幾年來密集式研究,同認識既朋友分析,Fibonacci ratio 是較為可靠,佢是一個概括性自然現象理論,佢話到比你知一個普遍行為,但當然你依然可以找到佢既盲點,因為佢唔可以反映個價錢會跌穿定作出反彈去阻力位。但好多時,尷尬位同疑惑位就係依度,當你面對錯誤同正確既信號,你會唔知道點做。但點都好,有好過無。事實上技術分析師其實好硬頸,因為佢地係我地既點心。  我不太似其他同行,不太看基本因素(FA),但我有方法知道大市向那裡走,我關心自己戶口有幾多錢,無需要去爭論TA跟FA有什麼好,人人既道路都唔同。

你應該感到幸運,因為你知道一個另類的財策係點諗野,我只會做勝算高既投資,我依然要去請教關鍵人士去知道市場方向。但世上總有人出於好意教人,但其實佢唔知道做緊咩,除非幸運保守,佢地既客人好多時都會輸錢。