一個既神奇又低調的投資管理公司

一個既神奇又低調的投資管理公司，於美國境內銷售做到年度化回報11%，世上第13大的投資管理機構 -- Capital Group，創於1931，管理規模據超過一萬億美金，採用多級合夥人制度。

即使是紅杉創始人最早也是加入後從裡面出來的，投資方向多樣，具體風格外人實在不瞭解。

CG是一間私有的資產管理公司，1931年到今天都沒有上市，卻管理住 1.4 trillion資產，即是幾多? 大概等於相等於香港人4年GDP的銀碼，全香港做4年的時間先等於他們管理的錢，投資理念是long term results，因此CG在評估投資人員在funds上的表現時所看的時間段比其他金融業公司都長。

投資部詳細的狀況我不太瞭解，於我眼中，他們講買股票不是看數字，而是看公司的管理層對利潤的追求。因此於基金界做到人棄我取，有幾多貨要幾多貨，繼而刷出一日反彈獲得10%回報。

CG比較引以為豪的兩特點

1. long tenure： 這周一個老闆級的上司十年紀念日，辦公室會給她辦了一個happy hour。
在CG很多人都在公司呆了五年十年直到退休的。這一部分取決於很好的薪酬福利待遇，但更重要的是公司文化鼓勵long term development，不會像很多公司一樣壓榨你。在洛杉磯八點上班，五點下班，很少加班，偶爾早走，辦公室五點半以後很少很少會還有人。大概三個市場即NY，HK和LN的investment office會有一點不同，但是CG的investment associates平均在公司的時間是七年。

而你在你公司又做了多少年? 這是很多金融業特別比不了的。

2. Collaboration：CG其實很願意把自己和其他基金公司區分開來，首先是title，假如你去領英linkedin上看就會發現CG員工的title五花八門什麼都有，也並看不出到底是什麼level，這為了減少公司裡的階級劃分。當然任何大型公司都一定有politics和hiearchy，但是CG做很多努力不鼓勵它。CG的一個core value就是collaboration，那種不遺餘力幫助同事的collaboration，如果你表現的很自己在一邊做自己的事，manager很可能會對你不滿。

由古人楚國范蠡說起，如何管理財富以至有一套快樂的財富觀

為什麼有些人花得多，卻不見家道中落，反而有些人一生勞碌，積累不少，卻不見得生活得好，反成金錢的奴隸  ?  一切皆因擁有者如何看待金錢。

過去我一直以最會花錢自豪，熟悉的人都會知道我善於節省金錢開支，一元可以花成幾元，什麼時機要出手，什麼時機要等待，常常令自己洋洋得意，後來發現錯得很徹底 。 

要明白，世上沒有一個富豪真的因為節約而成為富甲一方，同樣沒有人可以窮奢極地生活，不是說沒能力花，而是總會有人看不過眼而打這種人主意。

很多人講理財，教人積少成多，以為每天飲少一杯連鎖咖啡店的咖啡可以成就你有小富? 大家心中有數，有些消費對某些人而言根本是生活的原動力，有付出先有產出，所以不要消滅別人這種消費模式。 

要知道如何花錢才可以真正運用金錢 : 

《史記》裡有一段故事，講范蠡隱居之後，隱居于陶地，長袖善舞，成為豪商巨賈，人稱陶硃公。他的二兒子在楚國殺了人，被抓了起來，陶硃公想要救兒子，派他最小的兒子去。讓他帶千鎰黃金，用牛車拉著要往楚國去。

結果大兒子一聽，認為父親這麼重要的事不交給自己辦是不重視自己，陶硃公堅決不同意。大兒子說：“長子是家督，現在弟弟有罪，不派長子去而派少子去。這是嫌我無能。“說著就要自殺。



陶硃公妻子吹枕頭風：”你派小兒子去，本來就是要救人，還未必就能把老二救來。現在二兒子沒救著，先死個老大，這怎麼行？“

陶硃公被逼得沒辦法了，只好派大兒子去。臨走的時候給他一封信，讓他到楚國交給一個叫莊生的人，並囑咐他說：“一到楚國，就把千鎰黃金交給莊生，聽憑他處理，別與他發生任何爭執。”

大兒子志在必得，除了帶走了千鎰黃金，又另外帶了幾百鎰金，一定要爭這口氣。

他到了楚國，找到這個莊生家，發現這個莊生家特別窮，家門口都是野草，要撥開草才能進門。不過大兒子還是按照父親吩咐，把千金交給莊生，莊生也不含糊，收下信和金子，讓他趕緊走，不要停留，等他弟弟放出來，也不要問原因。

這個莊生拿了錢以後交給妻子，說：“這個錢不能動，以後還要還給陶硃公。但現在不知道事情什麼時候能辦好，先暫時放著。”原來莊生雖然窮，但是在楚國以正直廉潔聞名，連楚王都很信任他，所以他敢應承此事。



但是大兒子哪知道，他看莊生住的地方破，以為父親看走眼了，莊生沒能力幫自己，他此行關係自己在家中的地位，自然不敢怠慢。所以他沒有聽莊生的，拿自己私自帶的幾百鎰金又到處賄賂楚國的貴人，讓他們打通關節。

莊生找機會去見了楚王，說：”我看天象有變，有星辰遷移到某處，對楚國有害。“
楚王一聽就著急了：“那怎麼辦？”
莊生說：“只有做有德之事可以免災。”
楚王打了個響指：“瞭解，您別說了。寡人知道怎麼辦了。”

楚王立刻派人把金庫封了，這是要大赦天下的信號，因為怕消息走漏，有人知道要大赦天下，來搶金庫。

那個被陶硃公大兒子賄賂的貴人一看楚王封了金庫，趕緊告訴他：“恭喜你，你弟弟要被釋放了，楚王要大赦了。”大少爺一聽：“這何以見得？”

貴人說：“楚國每次大赦，都要封金庫，昨天就把金庫封了。”

老大一聽很高興啊，這下可以交差了，但是一琢磨，就覺得虧了。楚國本來就要大赦，自己弟弟本來就該釋放，這莊生可好，什麼都沒幹，白落一千鎰黃金，這也太便宜了吧。

老大於是就去見莊生，莊生一見他，大吃一驚：“你怎麼還沒離開楚國？”

老大心說，我幸虧沒離開楚國，要不錢全歸你了，但他覺得應該給莊生留面子，就說：“我本來就沒離開楚國。我為救弟弟而來，現在聽說楚國準備大赦，弟弟也要被大赦了，特地來向先生辭行。”

莊生一聽就明白了，這是嫌我沒起作用啊，想把錢要回去啊。就跟他說：“千金就在屋內，你自己去取吧。”

老大真把錢取走了，還在慶倖，自己還是精明，沒聽莊生的話，打聽到了消息，這下沒花多少錢，還把弟弟救了，這是花小錢辦大事，父親得誇自己。

莊生卻覺得被小兒輩所賣，簡直是奇恥大辱。於是他進宮去見楚王，楚王一見他特得意：“先生你來的正好，我正要大赦天下，這下天災可免了吧。”

莊生說：“我正是為星宿之事而來。大王大赦天下，修德本來是好事，但是現在街上都傳聞，
大王不是為楚國免災而大赦。”
楚王一聽，就瞪了眼珠：“那是為何？”
“都說是大富豪陶硃公的兒子殺了人，拿錢買通了大王的左右親貴，大王其實是為了陶硃公的兒子才大赦。”

楚王氣得直拍桌子：“這些人啊，真是要提高一下知識水準，寡人聽說有天災，這就要大赦，寡人要大赦了，他們又說欽定。寡人雖然不是有道之君，怎麼會為一個什麼陶硃公的兒子大赦呢？”

於是楚王下令，今天先殺陶硃公的兒子，明天再大赦。
陶硃公家老大這下傻眼了，只能帶著老二的屍體回國了。


回家後，母親和陶縣的人都十分悲痛，陶硃公卻大笑，說：“我本來就知道他會害了弟弟！不是他不愛弟弟，是他有自己所不能忍的事。

老大從小跟我受苦，白手起家，知道生活艱難，不會輕易浪費錢，讓他白扔一千鎰金，等於要他的命；

至於老三，他從生下來就生在大富之家，開的是跑車，騎得是良馬，每天不過是泡泡小明星，打打獵，乘堅驅良逐狡兔，根本不知道錢是怎麼來的，他花錢根本就不在乎，一千鎰金扔了他眼都不眨。

我讓他去救兒子，就是看中他能敗家，老大不能敗家，所以把弟弟害了。這只是世間常理，無足悲也，我日夜想的不過是兒子的屍體要被送回家。”

如果真有“富人思維”的話，富人思維跟普通人不一樣就在這裡，敢花錢。因為見過錢，所以容易破除對錢的崇拜。

富人思維也就是那句說爛的話，做金錢的主人，不做金錢的奴隸。

我們從小被教育勤儉節約，其實潛臺詞是，錢是很重要的，財富是很重要的，其實還是崇拜錢。這固然很對，但是沒有人告訴我們，錢並不重要，花錢才重要，或者說用錢辦事才重要。

財富是為了成就人生才有意義。不流動的錢是沒有意義的。財富不是目的，辦事才是目的。我們之所以要辦成一件事，一定是對我們人生有意義才會去做。

而做事無非4個結果：

1. 事辦了，錢沒花；
2. 事辦了，錢花了；
3. 事沒辦，錢沒花；
4. 事沒辦，錢花了。

最優解的當然是第1種，但是太難達到了，次優解是第2種。

很多人其實是為了追求第1種，避免陷入第4種，而最終到了第3種，而忘記了第2種其實是完全可以接受的；而富人思維就是根本不怕第4種後果，直接就進入第2種選擇。

人生總要面臨抉擇。小事則罷了，重大事情的決策失誤，造成的失敗可能一生都翻不過來。決定人一生的機會就那麼幾個，當那樣的機會來臨時，真正的富人才能“一擲千金”，全力以赴。

這裡的富人已經不是簡單的財富擁有者，而是擁有富人思維的人，這些人可以有錢，可以沒錢。

太史公故事裡其實有四個有錢人，陶硃公(范蠡)、老大、莊生、老三，莊生能讓一國之君言聽計從，雖然沒錢也是富人。真正能稱得上富人的，也就陶硃公和莊生兩人而已。

或者你更會明白李超人的安排是充滿洞察力。

貧無常貧，富無恒富，正確的財富觀才是真正的富人思維。

樓價多年不跌反升，為什麼一直得到政府及社會各界默許？

先請各位思考兩個問題：

假設香港只有兩個行業，房地產 和 商業(貿易、第三類服務如金融會計、設計等增值服務)。

1，假如你是有錢人，你有1000萬，樓價一年漲5%，公司一年收益20%。

請問你怎麼用這筆錢？
答：做生意投資公司。

這是30年前的香港。

2，假如你還是有錢人，你有1000萬，樓價一年漲20%，公司一年收益5%。

請問你怎麼用這筆錢？
答：買樓。

這就是現在的香港。

為什麼會發生這種情況？

答：很易理解，因為做生意開公司是個競爭市場，開公司做生意的人越多，公司的收益就越小，只有一間公司做會計，可能做生意收益率300%，這時候有另一個公司來做同一服務，收益率變成150%，然後變成50%，40%... 5%

突然，大家發現做生意的收益率比買樓要低了，於是有錢人不投資公司了，改去買樓。

房地產有一個特殊屬性：投資品。所謂投資品，就是當所有人都來買的時候，價格就上漲，當所有人都賣的時候，價格就下降。例如股票，黃金，就是典型的投資品。

這點和開公司正好相反。

於是大家開始不再去創業，開始買房，原本樓價一年5%，後來10%，20%，30%，40%……

但是住宅還有個特殊屬性：會有很多人的剛性需求，例如婚姻，教育，這都是剛需，傳統觀念將樓和婚姻綁定，造成剛需，香港的學區制度將房產和學網綁定，為小朋友打算，人之常情 !

其他投資品，價格高就高了，無所謂，比如一塊黃金，黃金就算賣到100萬一克，跟大多數平民也沒什麼關係。股票就算漲到1000000點，一股平均100萬，普通人也不是一定要去買股票。

住宅不可以，房地產真的很多人需要，很多人不想買來投資，他們是真的需要房子。

最要命及不幸的是，這種屬性給了很多人「房地產風險不大，反正是剛需」的錯覺，人大膽地變得更敢買，比起買黃金買股票，房子在很多人眼裡風險小得多。

所以政府必須要穩定房價。

第一段結束。
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第二段：

請再思考一個問題，遇到了上面例子，各位如果是政府，應當如何做？

答：從最開始房地產收益率超過開公司，大量有人開始把房子當做投資品的時候，政府就限制房價。不過這個時候限制房價，房價就算跌，也不會有降多少，因為房產市場裡面熱錢還不多，買房的人大多數還是真正需要房的。

然而政府沒有這麼做。

再按照上面那個例子，房地產的收益率開始超過工廠，大家紛紛去投資房地產，房地產的收益率（房價上漲），越漲越快。從5%，到10%，到20%，到30%，40%，50%……更多
房地產收益率越高，就超過開公司更多，大家愈來愈想買。

這個時候，政府發現，住宅價格要控制，再不控制平民沒法活了，社會要走向不穩了。


於是政府突然來一個回馬槍，我們要控制房價！

但是這個時候，政府又發現個問題。

房地產行業已經把GDP牢牢地綁住了。上面說過，房地價是投資品，現在房價一年上漲30%，大家都來買，如果政府控制房價變化幅度，讓房價一年上漲1%，這個時候公司一年5%收益，又比房價高了。那麼大家肯定會去賣房子投資工廠。

問題來了，既然房價綁架了GDP，如果大家紛紛賣房子做生意，短時間內香港經濟就崩潰了。

於是政府又想了一想，房價不能硬性控制，不然香港經濟就玩完了。必須把房地產收益率維持在一個高水準，這樣才能保證投資者不大量賣房。

這時候政府的政策目標很明確，一定要阻止房產投機，增加真正剛需，因為剛需買房是自己住的，不是用來炒賣的，不會因為房價漲得慢而紛紛賣房，影響經濟。

收緊按揭、限賣、雙倍印花稅，從而鼓勵投機者把房子賣給剛需者，無一不是這個目的。

這時候，一邊鼓勵剛需者置業買房，一邊阻止投機者買房。但是為了避免原有投機者撒退，依然維持一個高樓價上漲率，希望讓他們感到房價快到頂了，這些人會立馬跑，在政府控制下，房價受控地崩潰。

在維持投機者不撤的情況下，利用剛需消化現在泡沫，是目前一貫目標，這點很明顯。

然而市民管你那麼多？「妖，依家樓價升到咁勁，我不買樓第時檔房都無我屋企人住」很多人甚至連原本創業的錢都留住了，或者摺了公司來買樓。

然而，我前面說了，房地產不是一種簡單的投資品，那是一舍很多人的剛需，尤其是年輕人。

於是年輕人把畢生精力都用來買房，每月收入都用來供樓。

市民都無錢買公司的服務(什麼設計、進修、更好的設備)。
公司的收益率因為樓價大升幅而變得更低了，有材的有錢人都不得不去投資房地產了，開公司都是傻仔。

於是公司開始完蛋，這個時候，銀行發現，怎麼借給公司的錢總是還不上啊，借錢給公司像求大爺！

於是銀行只借錢給兩種人，一種是房地產商，一種是買房的市民。當房地產價格一降，銀行就全變壞賬……

繼GDP，於是房地產還綁架了銀行。

香港政府靠賣地賺了好多錢，庫房有錢，以為就能拉動GDP，有好政績，開始大手大腳借錢做基建，反正房地產一直能幫我還錢。只要房價不降，就有GDP，就有錢做基建，大家就能仕途高升！(有了高鐵、第三跑)

於是房地產又綁架了政府。


房價這細胞一控制，GDP完了，銀行完了，政府完了，市民一輩子要賺的錢完了，社會通通都完了。

日本於1985年廣場協議，匯率上升，87年前後房地產收益率開始超過實業，熱錢紛紛進入地產，政府那時不管，地價瘋漲，日本政府90年開始控制房價……結果呢?

你說香港政府能控制房價嗎？敢控制房價嗎?

當初就不應該動依靠房地產就可拉動社會經濟這種念頭，只要動了這種念頭，熱錢進入房地產炒地，註定就沒有回頭路了，只能一條死路走到尾。

歷史中最後沒有一個死的不慘的，美國、日本、俄羅斯、香港、東南亞，誰死的不慘？

上山容易、下山卻很難，今天真是騎虎難下。

20150527 PACO 精選基金組合 2015第一季

建議閱讀昔日舊文 : 20140705 PACO 精選基金組合 2014第二季

對基金G以及基金L表示失望，但由於基金G已經是東盟相關中基金表現較好的一個，所以繼續保留，而基金L就要換馬到歐洲的基金H，我始終認為美國爆發力己不如前，反而歐洲蓄勢待發。

基金A, D都是投資在美國醫療保健的公司，無論如何，由於這種行業的特性都具有壟斷性，因此繼續要吸納，除非世界末日否則我都不會放棄投資這種玩意。

中國基金B跟基金E中，我已經開始把投資核心放到B，由於基金B是集中在政策受惠的公司股票，我認為以建行在內地關系，有理由捕捉到內地的政策市。

至於印金基金C，我認為印度的實則經濟長遠如東盟一樣需要時間爆發，有機會再一次成為基金王，因此要保留觀望。

關於黃金的基金K，我宣佈睇錯市，玩完。

20141114 第一次

最近正式幫一個客人完成自己第一個完整的retirement case。

2014年秋天，我領著一位客人走進了一Starbucks，一個關於退休的商談正等著我們。他一如以往穿Polo短袖衫及卡其色的長褲，用了約三個字去present完整的概念，他坐在沙發上陷入沉思，偶爾問我問題，然後呆呆地看著我，他露出了笑容
。
那個假日的上午，我第一次使用了三個寶庫去幫他規劃退休生活，他接受了我簡單的想法，他好清楚自己人生需要什麼，而無考慮做其他投資如物業(儘管的確有能力)。

這個option的概念會用三個寶庫去銷定他現有收入。

第一個寶庫是他銀行現金，永遠足夠他和太太三至六個月洗費如家庭生活所需費用。

第二寶庫是一些固定收入的工具，透過穩定的收益工具如保險及年金混合計劃，令他六十歲退休時，除了mpf之外，釋出一筆接近5年的生活費，之後他可以每年選擇支取部分，餘下的以一個可靠利率繼續滾存，一直拿到他和太太去世。

第三寶庫就是波動式的投資，由於這些收益工具是不保證，往後每年舉家是去歐洲、日本定亞洲國家，就要視乎這個計劃的收益，而當中的風險性需按年歲去調整。

他明白財務策劃不一定可能幫他家庭發達，但要往後安定下來，未來不確性要降低就要把風險清除。對一個面臨退休的他而言，變幻多變的市況，他似乎實在有心無力，無意去炒賣投機寧願做自己想做的事。

20141110 滬港通 : 一種手段去阻擋外國資金流入中國

如果有人問滬港通，港股會不會爆升，我會講 :



首先，滬港通是把外國資金作有管理地進入中國股票市場，容許外國資金可以更安份、有紀律地留在香港買賣(炒)中國股票。香港繼續作為中國金融市場的「澳門」，即是黑錢運到香港，就可用各種方法變成合法可用的錢，(例如地產及大額保險投資)，外國人可以在中國境外一個叫香港的地方玩資金玩到拆天，所謂一國兩制，香港金融幾亂幾多元，至少都不會搞到政府在中國市場主權地位。

接下來，中國政府就可以對人講自己市場國際化，高調告訴一班老外投資者，他們要買A股是何等幾方便，簡單留在香港買就得，不用費勁到上海，大家買賣完又可以去老蘭消遣，聽下去多體貼外資。其實，中國財金官員早明白外國人想找機會入內地做莊，用佢地嘅高超電腦及巨額資金嚟「舞」動中國股市。

所以口說開放歡迎外資，其實桌底一隻腳就撐開佢地。

理解中國政策背後永遠要從政府管治出發，滬港通是manage外資的政策，坊間以為香港同上海加強合作是一個妄想FF。簡單講，上海要香港的交易量幫手是非常不合理，大陸人要買港股 ? 本身就是piece of cake ，內地早有路數投資港股。

人生在世，莊閒要識分，以為內地人會寒天雪地連自己衫都唔著送件衫嚟俾香港人取暖，其實佢地睇唔到背後好多事情。

作為基金經理，當滬港通實行，重新配置中港投資組合是指定動作。港股比重會被加強嗎？可能性不大。

20140728 忍不住來講講投連險

如果你私下問我賣產品，我喜歡做保險定做基金，我一定會答你，一定是保險。

首先在責任方面，工作不如買賣基金那麼繁複，如果勤力去update (不過less is better)，見面不用多，都會一年見兩次來交代情況。但保險，那就簡單得多，一年可以少至一次，而且有事才跟進，不用每過一個時間交代一次，有時整個世界根本無事可說，但又要交代一下，這種服務都是要時間成本的。

第二方面，基金監管比保險嚴格很多，假設你自己完完全全跟足法例，即使我手上已經手持幾十萬的客人基金總值，我都要跟客人用接近一小時去settle基金投連的刻保程序，口水的確講到乾，而且對方的確要清楚明白。這樣做一方面是要保障客人的利益，不能隨隨便便就支取別人一筆去投資，另一方面如果日後對方有什麼不滿意，由於自己在產品知識上跟客人是處於不公平的狀況，所以不可能跟法官說我是假設他明白，而是要清清楚楚講解完整結構，如此即使對方無理，我都可以保護自己。今時今日，零售銀行已經很少賣這種產品，不是沒有用，而是一個字「煩」，他們不會想花人手做勞而少工的生意

第三是形象方面，無論你的工作幾認真，又或者多有成就，世上總有人用有色眼鏡去看人，我入行時，一開始教會跟進我的導師就問我為何去了做保險佬，哈哈，其實基金佬、保險佬兩個都不好聽，我那麼年輕，何解要叫我老哂，由於投資始終涉及風險成分，坊間有很多人用了許多不良的手法去誤導人或者講解不充分。所以形象可能踏實點以保險自居較好。

要數最為人詬病，就是關於投資單的結構，我入行時已經有若干的人數去儲此類計劃。

首先我想先用最簡單的方法令大家認識這個產品。

投資年期由最短5年到最長30年，頭18個至28個月是必定要供款，它叫最初供款戶口( 我跟客人 會叫 a account) 儲不到這張單就會當成退保，按投資年期長短去抽取一個提取費用，由於其實
這個提取比率比較高。 所以一般不會建議提前提取。

至於最初供款期完結之後，戶口就會進入一個累積供款期，累積供款有三個option :
1. 繼續供款keep住儲
2. 暫停供款，唔供住之後繼續
3. 提取b戶口價值，保留少量剩餘價值。因此這個計劃都有彈性比人提錢出來。

直到戶口到期，之前提及的18個月至30個月的a戶口就可以被完全提取。

至於費用方面，由於收費比較繁多，我會以年開支比率去跟人講，各間公司，由5年期的6.x%到30年期1.x%吧，所以我高度不建議人做5年期，一年比人扣6%，我如何跟你交代基金+8%，但實際回報只有+2%? 

好了，如果我的客人，假設我已經了解到他的期望，或者大部分都是以上車，做任何超過18, 20年的計劃都有點強人所難，原因是一個二十歲出頭的人為何要做一份供款三十年的投資計劃 ? 退休? 儲錢? 如果我是希望用最快速的方法上樓，我應該要預期我要多久時間上車，預期都應該會花光所有積蓄去進行這個交易，所以合理地都不應該鎖他接近兩年的積蓄，年輕人做十年至十五年的投資年期就算了，那時你不過是三十來歲，買了樓生小朋友才想退休都不遲!